LA INFLUENCIA DEL MODELO DE GOVERNANCE EN EL ÉXITO Y PERFORMANCE DE LAS EMPRESAS EN PORTAFOLIO

Abstract

La ciencia y la tecnología representan dos factores clave para una sociedad basada en el conocimiento como aquella que se ha ido estableciendo a partir de los aos 80 del siglo pasado. A principios de los aos noventa, una parte considerable del ?potencial innovativo y tecnológico? aún se concentraba en las grandes empresas. En los últimos aos, sin embargo, éstas han demostrado una progresiva reducción en su capacidad de investigación y de innovación, dejando en claro la importancia de la transferencia de conocimientos desde laboratorios de investigación independientes ? públicos y privados ? hacia las grandes empresas. En la cresta de tal tendencia, algunas empresas han creado sólidos programas de inversión con el fin de buscar y seleccionar aquellas innovaciones más interesantes, apoyando su desarrollo y crecimiento, con el objetivo final de obtener en un futuro retornos financieros y/o estratégicos. Tales programas se llaman ?Corporate Venture Capital (CVC)? y representan, para todos sus efectos, Venture Capitalists dispuestos a invertir en jóvenes empresas innovadoras ? es decir, en Start Ups con alto potencial tecnológico ? si bien manteniendo como punto de referencia, en su actuar, la estrategia de la émpresa madre?. Ésta tesis pretende demostrar cómo según los distintos modelos de Governance adoptados por los programas de CVC, la performance de las empresas en cartera pueda resultar significativamente diferente y como ésta, a su vez, se ve posiblemente influenciada por la existencia de una proximidad gerencial (geográfica) del binomio inversionista-Start Up. Éste estudio va más allá de cuanto se ha ampliamente discutido y demostrado en la literatura relacionada al distinto ?valor agregado? que un inversionista de tipo CVC aporta a una Start Up respecto a un inversionista de Venture Capital Independiente (IVC); el objetivo final es poner en relieve el distinto valor agregado que entregan a las Start Up los diferentes modelos de Governance presentes en el mundo del Corporate Venture Capital. Desagregando los programas de CVC en los dos modelos de Governance más recurrentes, el análisis econométrico de éste estudio prueba la existencia de un rendimiento significativamente distinto entre las inversiones de uno respecto al otro: uno, que prevé un vehículo de inversión intermedio a través de una subsidiaria ? llamado ?Wholly Owned Subsidiary (WOS)?; el otro, que no prevé ningún tipo de intermediación y que por lo tanto, el flujo - no solo de tipo financiero ? se vierte directamente desde la émpresa madre? a la Start Up, adquiriendo el nombre de ?Direct Investment (DI)?. Se demuestra que las Start Up financiadas por DI resultan caracterizadas por una menor ?probabilidad de éxito?. Además, en contraste con investigaciones anteriores, se demuestra la existencia de un mejor desempeo de parte de las empresas financiadas por un CVC en lugar de un IVC, al menos al interior del Contexto Europeo. Finalmente, si bien solo en parte, los resultados atribuyen un rendimiento superior a las inversiones de VC en presencia de una proximidad gerencial del binomio anteriormente descrito.