Ingeniería Civil Industrial (Campus Vitacura)
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- PublicationANÁLISIS DEL DESEMPEÑO FINANCIERO DE LAS AFP EN CHILE(2007-03)
;KERN FALCÓN, WETHER GUILLERMO ;KRISTJANPOLLER RODRÍGUEZ, WERNER DAVID ;Universidad Técnica Federico Santa María. Departamento de IndustriasVALENZUELA OYANEDER, LIONEL ANDRÉSEste trabajo analizó el desempeño financiero de las Administradoras de Fondos de Prensiones en Chile durante el período 2000-2005, considerando como base instrumental el concepto de agregación de valor (Valor Económico Agregado). La importancia del sistema de AFP como base financiera nacional y sustento del sector pasivo actual y futuro del país, ha determinado que durante el año 2006, el gobierno estableciera las bases de una futura reforma previsional, para perfeccionar el sistema de pensiones impulsado por el gobierno militar en 1980. En este contexto, se releva el compromiso social de estas empresas de servir a sus asociados en la optimización de sus rentas como pensionados. La investigación utilizó como base de datos, los antecedentes financieros de las cuatro AFP más importantes del país: Provida, Cuprum, Habitat y Santa María, todas ellas sociedades anónimas que cotizan sus acciones en la Bolsa de Comercio. Como índice referencial de la rentabilidad del mercado se utilizó el IPSA. La estimación del EVA para cada AFP se basó fundamentalmente en el cálculo de su Costo ponderado del capital. Para esto fue necesario estimar previamente el valor mensual del beta financiero de las cuatro administradoras. Los resultados de la estimación fueron ordenados trimestralmente, permitiendo observar el escalamiento del EVA a través de cada año de la serie en estudio. Los valores de Valor agregado obtenidos fueron siempre de magnitud positiva, lo que constituye una demostración del buen desempeño financiero de las diferentes administradoras, siendo la AFP Provida la de mejores resultados en términos de orden de magnitud del EVA anual obtenido (31.324 millones de pesos de diciembre de 2005 como promedio) y la AFP Santa María la de menor nivel (7.893 millones de pesos de diciembre de 2005 como promedio). La menor dispersión relativa, en cuanto a los resultados de EVA anuales la obtuvo AFP Provida, en tanto la mayor dispersión relativa se observó en la AFP Santa María. En términos comparativos, sin embargo, la AFP de mejor desempeño relativo medido a través de la relación EVA/Patrimonio fue Cuprum (34,1% como promedio) y la de peor desempeño relativo fue Provida (17,5%). - PublicationPROPIEDAD INSTUTUCIONAL, VOLATILIDAD Y EL EFECTO DE LAS POLÍTICA DE DIVIDENDOS: CASO CHILE(Universidad Técnica Federico Santa María, )
;SILVA ARROYO, JAVIERA ALEJANDRA ;KRISTJANPOLLER RODRÍGUEZ, WERNER DAVID ;RUBÍN DE CELIS ZAMBRANO, JAIME CARLOSHENRÍQUEZ R, CARLOSDiversos estudios revelan la existencia de una relación entre la volatilidad del retorno y el nivel de propiedad institucional (Xu y Malkiel, 2003) y, más aún, que la dirección de dicha relación puede variar según la política de dividendos que adopten las empresas (si la empresa paga o no dividendos) (Rubin y Smith, 2009; Azzam, 2010). Otros, además, evidencian el vínculo existente entre el pago de dividendos de la firma y la propiedad institucional (Rozeff 1982; Jensen 1992; Eckbo y Verma 1994; Moh’d et al. 1995; Short et al. 2002; Mallorqui et al. 2008; Ruiz et al. 2008; Azzam 2010, entre otros). La contribución de este estudio radica en la inclusión del caso chileno dentro de la literatura, ampliando la visión en lo referente a países emergentes, los cuales no han tenido mayor presencia en la mayoría de los estudios y presentan diferencias importantes respecto a las economías desarrolladas. Además, se considera que el contexto chileno presenta otros aspectos de interés: la importancia de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), consideradas como participantes importantes y bien desarrollados dentro de la economía chilena (Lefort y Walker, 2002; Filchelstein, 2012 y Gutierrez et al., 2012), lo cual resulta ser un aspecto diferenciador dentro del grupo de mercados de capitales de países en desarrollo, y el marco legal que envuelve a las empresas (en particular a las sociedades anónimas abiertas). Lo anterior incita a dar un enfoque adecuado a la investigación que logre incorporar estos aspectos en el estudio. En concreto, la presente tesis detalla el estudio de la relación existente entre la volatilidad del retorno, la política de dividendos y el nivel de propiedad de las AFP para el contexto chileno, para una muestra de 150 acciones de sociedades anónimas abiertas activas en el periodo comprendido entre el 2003 y el 2012, ambos años incluidos. Los resultados obtenidos no logran evidenciar estadísticamente la relación entre la propiedad institucional de las AFP y la volatilidad del retorno; sin embargo, se encuentra una relación positiva y significativa para el grupo de empresas que presentan un rendimiento del dividendo positivo. Por otro lado, los resultados muestran una relación positiva lineal y no lineal negativa entre la política de dividendos (representado como el rendimiento de los dividendos o dividend yield) y el nivel de propiedad institucional de estos inversores. También existe presencia de sesgo de selección en esta relación, revelando que las AFP escogen empresas con mayores niveles de pago de dividendos al momento de invertir, y su posterior propiedad incide positivamente en el rendimiento del dividendo; esto representa un incentivo para las empresas para autoseleccionarse para pertenecer a grupos de pagos altos de dividendos. Por último, se respalda la idea de que la política de dividendos presenta una relativa rigidez, lo que implica una relación dinámica de esta misma. Estos resultados, en general, se ven respaldados por teorías asociadas a ideas de señalización, las cuales apuntan a que los mayores pagos de dividendos son recibidos como una señal positiva por los inversores, con la hipótesis de preferencia institucional, lo que implicaría que las AFP se comportan como un inversor prudente, con la hipótesis de pastoreo institucional y con el fuerte control que ejercen estos inversores sobre las firmas.