THE VALUE PREMIUM Y EL RIESGO DE VOLATILIDAD EN EL MERCADO DE CAPITALES CHILENOS.

Abstract

La presente investigación, consiste en replicar, para el mercado chileno, parte del estudio realizado por Yakup Eser Arisoy durante el año 2009, para el mercado de valores francés. Dicho estudio consistió en aplicar la teoría elaborada por Fama y French, durante los años 1995 y 1996, la cual argumenta que “The Value Premium” es capaz de capturar el riesgo ignorado por el Modelo de fijación de Precios de Activos de Capital (CAPM). Esta conclusión se basa en que existe una variación común en las ganancias y rentabilidad de las empresas en dificultades, que no es explicada por las ganancias y rentabilidad del mercado. Por otra parte, la investigación permite documentar que el riesgo de volatilidad sistemática es un factor importante que impulsa “The Value Premium” observado en el mercado de capitales chileno. A través de un modelo GARCH, sobre los rendimientos del índice IPSA, se obtuvieron los índices de riesgo de volatilidad sistemática, cuya influencia directa sobre las acciones clasificadas como “Value” y “Growth” quedará claramente documentada. Además, cuando se esperan variaciones en las condiciones del mercado (auge o recesión), los índices de volatilidad serán también variables en el tiempo. Cuando se espera una prima de riesgo de mercado por encima de su promedio, es decir, durante las recesiones, las acciones de “Value” se ven más riesgos que sus homólogas “Growth”. Esto implica que, en los malos tiempos, los inversionistas cambiaran sus preferencias de inversión, dejando las empresas “Value”. En su lugar, utilizarán acciones “Growth” como cobertura contra la pérdida de su riqueza en esos momentos. La definición de los modelos se realizó recurriendo a los valores por semestre del índice IPSA, tasas de interés entregadas por el Banco Central y ratios “Dividend Yield”, Precio/Utilidady Precio/Valor Libro durante el periodo 2000 –2010; Los valores mensuales de riesgo de volatilidad se calcularon por medio de un modelo GARCH utilizando en software Eviews y las regresiones lineales fueron realizadas por medio del software Excel.The present investigationconsists of retorting, for the Chilean market, part of the study carried out by Yakup Eser Arisoy during the year 2009, for the French stock market. Said study consisted of applying the theory elaborated by Fame and French, during the years 1995 and 1996, which argues that "The Value Premium" is capable of capturing the risk ignored by the Capital Asset PricingModel (CAPM). This conclusion is based on evidence thatthere is common variation in the earnings and returns of the businesses in difficulties,whicharenot explained bythe profits and earningsof the market.On the other hand, the investigation permits to document that the risk of systematic volatility is an important factor that prompts “TheValue Premium" observed in the Chilean capital market. Through a GARCH modelon the performances of the IPSAindex, the systematic volatility risk indices were obtained, whose direct influence on the stocksclassified as "Value" and "Growth" will remain clearly documented. Furthermore, when variations inthe conditions of the market are expected (boom or recession), the betasof volatility will be also variables in the time. When it expects a market risk above their average, that is to say, duringthe recessions, the valuestocksare seen more riskythantheir counterparts "Growth". This implies that, in the bad times, the investors changed its preferences of investment, leaving the value businesses. In their place, investorsutilize growth stocksas hedgesagainst the loss of their wealth in those moments. The definition of the models was carried out traveling through to the values by semester of the IPSA index, interest rates delivered by the Central Bank and ratios Dividend Yield, Price/Utility and Price/Book-To-Marketduring the period 2000 –2010; The monthly values of risk of volatility were calculated through a model one GARCH utilizing in software Eviews and the lineal regressionswere carried out through the software Excel.