Spillovers en el precio y la volatilidad entre los mercados accionarios y de divisas para el período antes y después de la crisis Subprime

Abstract

La presente investigación analiza los Spillovers en el precio y la volatilidad entre los retornos de los índices bursátiles y del tipo de cambio para 5 países de Latinoamérica (Brasil, Chile, Colombia, México y Perú) antes y después de la crisis Subprime) empleando dos métodos; El primero, un modelo EGARCH bivariado y, el segundo, un modelo de Correlación Cruzada mediante la utilización de modelos GARCH-tipo univariados para estimar los residuos estandarizados y estandarizados al cuadrado de los retornos de las series. El primer período de estudio es comprendido entre enero de 2003 y diciembre de 2007 con 1008 observaciones, y el segundo desde enero de 2009 hasta diciembre de 2013 con un total de 1000 observaciones. Se excluye el año 2008 de la muestra con el fin de estudiar los efectos que se produjeron después y no durante la crisis. En un primer análisis estadístico a los retornos de las series, es posible observar que para los períodos antes y después de la crisis existe un exceso de curtosis y presencia de asimetría en los datos, evidenciando mediante el estadístico de Jarque-Bera que los retornos no siguen una distribución normal respecto a la media. Mediante las pruebas de ADF y PP se comprueba que las series de retornos son estacionarias para ambos períodos. El test de cointegracion de Johansen nos índica que las series no se encuentran cointegradas para ambos períodos, antes y después de la crisis. Los resultados de la estimación del modelo EGARCH bivariado ponen en evidencia que existen efectos spillovers signifiactivos desde los precios del mercado de divisas hacia los precios del mercado de acciones para Brasil y Colombia en el período antes de la crisis y únicamente para Brasil en el período después de ésta. Los resultados también avalan la existencia de efectos spillovers en el precio significativos desde el mercado de valores hacia el de divisas para todos los países en los períodos antes y después de la crisis. Por otro lado, se comprobó la existencia de spillovers en la volatilidad desde el mercado de accionario hacia el de divisas para Colombia y Perú antes de la crisis, y para México y Perú depués de ésta. Finalmente, para Colombia y Perú se comprobó la existencia de para México después de ésta. spillovers desde los mercados de divisas hacia los mercados accionarios antes de la crisis y Losresultados de la prueba de correlación cruzada (CCF) avalan la información obtenida con el modelo EGARCH Bivariado, ya que, dejan en evidencia la existencia de spillovers en el precio desde los mercados accionarios y de divisas y viceversa. También es posible apreciar que los efectos spillovers en la volatilidad existen mayoritariamente desde el mercado accionario al de divisas