ANÁLISIS DEL DESEMPEÑO FINANCIERO DE LAS AFP EN CHILE

Abstract

Este trabajo analizó el desempeño financiero de las Administradoras de Fondos de Prensiones en Chile durante el período 2000-2005, considerando como base instrumental el concepto de agregación de valor (Valor Económico Agregado). La importancia del sistema de AFP como base financiera nacional y sustento del sector pasivo actual y futuro del país, ha determinado que durante el año 2006, el gobierno estableciera las bases de una futura reforma previsional, para perfeccionar el sistema de pensiones impulsado por el gobierno militar en 1980. En este contexto, se releva el compromiso social de estas empresas de servir a sus asociados en la optimización de sus rentas como pensionados. La investigación utilizó como base de datos, los antecedentes financieros de las cuatro AFP más importantes del país: Provida, Cuprum, Habitat y Santa María, todas ellas sociedades anónimas que cotizan sus acciones en la Bolsa de Comercio. Como índice referencial de la rentabilidad del mercado se utilizó el IPSA. La estimación del EVA para cada AFP se basó fundamentalmente en el cálculo de su Costo ponderado del capital. Para esto fue necesario estimar previamente el valor mensual del beta financiero de las cuatro administradoras. Los resultados de la estimación fueron ordenados trimestralmente, permitiendo observar el escalamiento del EVA a través de cada año de la serie en estudio. Los valores de Valor agregado obtenidos fueron siempre de magnitud positiva, lo que constituye una demostración del buen desempeño financiero de las diferentes administradoras, siendo la AFP Provida la de mejores resultados en términos de orden de magnitud del EVA anual obtenido (31.324 millones de pesos de diciembre de 2005 como promedio) y la AFP Santa María la de menor nivel (7.893 millones de pesos de diciembre de 2005 como promedio). La menor dispersión relativa, en cuanto a los resultados de EVA anuales la obtuvo AFP Provida, en tanto la mayor dispersión relativa se observó en la AFP Santa María. En términos comparativos, sin embargo, la AFP de mejor desempeño relativo medido a través de la relación EVA/Patrimonio fue Cuprum (34,1% como promedio) y la de peor desempeño relativo fue Provida (17,5%).