RELACIÓN ENTRE LA DINÁMICA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL Y LOS RETORNOS ACCIONARIOS DE FIRMAS LATINOAMERICANAS

Abstract

El presente estudio consistió en analizar la relación existente entre la estructura de capital de una firma y su retorno accionario, utilizando una muestra de firmas que cotizan en bolsas de cinco países latinoamericanos, incluyendo a Chile, durante el periodo 2000-2010, replicando la metodología desarrollada por los investigadores; Ivo Welch (USA, 2004), y Herwin Hansen y Juan Carlos Torres (Chile, 2009), incorporando un análisis en base a la teoría de Datos de Panel mediante el Modelo de Efectos Fijos entre las firmas en estudio, y un análisis en base al tipo de cambio bajo el supuesto de que las firmas estudiadas emiten deuda en dólares americanos. Los resultados mostraron que existe suficiente evidencia para confirmar que en el corto plazo las administraciones de las firmas no realizan esfuerzos importantes en ajustar la estructura de capital, y por el contrario la dejan sujeta a los cambios de los retornos accionarios, sin embargo, en los plazos de tres y cinco aos se observó cierto grado de ajuste, antecedente que complementa los resultados de Hansen y Torres quienes observaron esta tendencia para uno y tres aos de desfase. En el mismo sentido, se determinó que los retornos accionarios explicaron un 48% de las variaciones en la estructura de capital para el total de firmas latinoamericanas. La evidencia de nulidad de ajuste por parte de las firmas en estudio resultó muy débil bajo el supuesto de emisión de deuda en dólares, esto significó que bajo este escenario no se puede asegurar que las firmas no realizan acciones en la búsqueda del leverage óptimo y que los retornos accionarios explican en menor porcentaje la estructura de capital no siendo comparable los resultados de este estudio para firmas latinoamericanas con el trabajo desarrollado por Ivo Welch para firmas norteamericanas.