Estimación del costo de capital del subsector del desarrollo de aplicaciones móviles en Chile

Abstract

En el siguiente estudio se realizó una estimación del costo de capital para la subindustria del desarrollo de aplicaciones móviles en Chile, a través del modelo de Costo Promedio Ponderado de Capital, WACC por sus siglas en inglés. Para llevar a cabo lo anterior también fue necesario determinar el costo del patrimonio para el sector, así como también el costo de la deuda. Para el primero se utilizaron y estudiaron diferentes modelos adaptados, así como también el original, del modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM). Para el segundo, se utilizó lo propuesto por el modelo Weight Average Cost of Capital (WACC). Los resultados nos entregaron una gran diferencia entre los modelos CAPM adaptados para economías emergentes en comparación con el original en base a datos locales. El modelo utilizado finalmente fue el modelo CAPM Híbrido Ajustado, el cual nos entregó una tasa de costo del patrimonio de 10.764%, similar a la tasa entregada por el modelo CAPM de Godfrey & Espinosa que indicó una tasa de 12.85%, no obstante, el modelo CAPM original entregó una tasa muy alejada y poco confiable de 2.763%, lo cual, entendiendo cómo funciona el modelo, era esperable obtener una tasa tan baja al tener el parámetro de rendimientos de mercado por debajo del 1%, el cual fue el caso para los rendimientos del mercado chileno promedio de los últimos años. Luego, al no tener información suficiente para obtener el costo de la deuda de la industria mediante informes financieros de las empresas públicas, se procede a realizar una estimación en base al nivel de endeudamiento de las empresas estudiadas norteamericanas, y aplicar así un rango de posibles niveles de endeudamientos para luego aplicarlos en base a 2 tasas de costo de deuda, las cuales fueron obtenidas de la Comisión del Mercado Financiero de Chile. Estas tasas corresponden al promedio de las tasas de préstamos de largo plazo de los últimos 5 años para los rangos de 200 a 5.000 UF y de 5.000 o más Unidades de Fomento. La primera corresponde a 14.08% y la segunda a 4.38%. Finalmente se obtiene una serie de estimaciones de costo de capital para la industria dependiendo del nivel de endeudamiento en base a ambas tasas desde el rango de 0% nivel de endeudamiento hasta un 50% del mismo. Además, ponderando el rango de estimaciones comentado, se obtiene un resultado final de 9.758% para el costo de capital del subsector del desarrollo de aplicaciones móviles en Chile.