OPTIMIZACIÓN DE CARTERAS DE INVERSIÓN MEDIANTE EL MODELO DE BLACK-LITTERMAN Y CVAR COMO MEDIDA DE RIESGO

Abstract

El presente trabajo busca ser una ayuda al proceso de toma de decisiones relacionadas a con la labor difícil y compleja labor de invertir en un portafolio de acciones, dado que el retorno sobre esta inversión está altamente correlacionado con el nivel de riesgo el cual se está dispuesto a aceptar.El principal propósito de este trabajo es presentar a quienes necesitan llevar una constante gestión o administración del riesgo de sus inversiones (personas individuales o instituciones financieras) una metodología práctica que permita minimizar los niveles riesgo, mediante la determinación del Condicional Value at Risk como medida coherente de riesgo, para un portafolio de acciones definido mediante el modelo de Black-Litterman. Dentro de sus objetivos específicos cuenta: la creación de un portafolio de acciones utilizando el modelo de Black-Litterman y evaluar las ventajas de uso del Condicional Value at Risk (CVaR) como medida de riesgo, además de analizar su comportamiento mediante la variación en niveles de confianza.Para el logro de los objetivos se realizó una comparación del método tradicional de Markowitz con el modelo de Black-Litterman y mediante una programación desarrollada en Matlab se obtuvo resultados sobre los retornos de los portafolios de que maximizan retorno, maximizan Índice de Sharpe, minimizan varianza y Black Litterman. Para esto se tomó un portafolio de 25 acciones seleccionadas del IPSA en un periodo comprendido entre el 1º de julio del 2010 al 31 de julio del 2018. Además, se consideró como caso base un portafolio que consideraba la opción de comprar y mantener en el tiempo, no siendo factible la venta en corto en este portafolio. Otro aspecto importante desarrollado fue la obtención de índices de riesgo: VaR, CVaR e Índice de Sharpe, evaluándose su comportamiento con distintos niveles de confianza.Dentro de los resultados obtenidos destaca que los mayores retornos a lo largo del periodo de estudio se generaron en el portafolio de mínima varianza, aunque si comparamos el portafolio de Black Litterman con el caso base de comprar y mantener, también arrojó mejores retornos históricos. Además, relación a los índices de riesgo se pudo observar la relativa estabilidad al variar los niveles de confianza en la mayoría de los casos, sin embargo, en el portafolio de máximo retorno hubo grandes variaciones de VaR y CVaR con 99% de confianza.Dentro de las conclusiones se puede señalar que el modelo de Black-Litterman es un instrumento de construcción de portafolios muy útil en la actualidad y que presenta variados beneficios en comparación al modelo tradicional de Markowitz, siendo más consistente en el proceso de asignación de activos.